锂电进入寒冬，众多巨头如履薄冰
发布日期：2024/5/6
锂电行业和光伏行业，现在可真是难兄难弟啊。
光伏现在已经差不多全产业链亏损了，锂电产业要好一点，但是也很难。
今天大概讲一下锂电的整个产业链情况。
一、锂矿
锂资源这个东西，主要来源于锂矿和盐湖，我们国内锂矿很少，主要在澳大利亚，盐湖倒是挺多。
看这个锂资源的供应端表现，一年比一年多，去年全世界供应了99万吨LCE，同比增长31%。
今年预计供应131万吨LCE，还在再增长33%。
挖这么多锂，哪里用得完嘛。
所以就有了这份惨烈的表现。
去年年初的时候，锂矿石运到我们这的价格是6000美元/吨，到年末的时候，就只剩1330美元/吨了，下跌幅度高达78%。
碳酸锂价格从60万元/吨跌到10万一吨以下。
到今年一直在10万/吨左右波动，而且实际成交价还要更低。
这里面可能很多人有个疑问，其实从表面上的供需关系来看，目前好像是平衡的。
2023年的锂资源需求大概是100万吨LCE左右，新能源汽车用了56%，储能用了15%。
那么相对供应了99万吨LCE来说，正好供需平衡，怎么会价格跌成这样呢？
主要是两个原因，第一个是新能源近两年才爆发，而在这之前，锂矿就在使劲挖，所以有很大的库存。
第二个是新能源增速在放缓，但是他们供应端的扩产并没有慢下来。
比如今年锂资源的需求大概是122万吨LCE，但是供应量都超过130万吨。
这其实还是保守数据，如果开足马力生产，以现在的产能趋势，我觉得150万吨以上是没问题的。
别看新能源这两年增长速度这么快，越到后面渗透率越高，增长就越难了。
现在我们国内的新能源汽车占比已经很高了，而国外的话，远没有我们这么积极，包括新能源发电也是一样的。
储能这东西是很好的，也是必须的，因为新能源属于不稳定能源，天气好或者刮大风发电量就多，天气不好或者不怎么刮风，就发不了什么电。
电网很不喜欢这种电力，因为电网的冗余空间有限，所以必须要储能来中转才行。
但是化学储能其实性价比很低，所以储能电池现在规模并不大，产能早就很大了，就是有一半建好的生产线都放在那吃灰。
在这种背景下，锂矿企业就惨了。
首先是锂矿双雄天齐锂业和赣锋锂业，率先亏损。
天齐锂业今年一季度净利润亏损8个多亿，同比下降110%，还因为联营公司SQM那档子事，导致归母净利润巨亏39亿。
这可真是屋漏偏逢连夜雨啊。
赣锋锂业也好不到哪去，一季度亏损了6个亿，同比下降128%。
不过他的技术是最好的，生产的产品种类最齐全，所以在很多品类上面拿走了市场份额的大头。
除了这两家之外，其他锂业巨头由于业务更多元化，所以业绩要好一点。
比如西部矿业，主要做铁啊、铜啊、锌啊啥的，同时也做盐湖提锂，并且还在加大碳酸锂的布局。
而今年有一些金属价格涨得还不错，比如铜，我之前还单独讲过，都涨到天上去了，所以西部矿业一季度的净利润12亿，同比还增长了17%。
还有一字之差的西藏矿业，他就主要是做锂资源的，顺带还有一部分铬，所以就要惨很多。
去年锂类产品收入5.5亿，同比大降71%。
不过今年一季度还是没有亏损的，赚了4千万，虽然不多，那也是钱是不。
还有盐湖股份，这家公司的财报你别说做的是所有锂矿行业最漂亮的，那叫一个图文并茂，而且色彩鲜艳，风景好的地方就是不一样。
盐湖股份是青海的，青海那些各种各样的湖可美了。
随便拍一张做财报的首页，那都秒杀所有上市公司，你看这就是2023年的年报封面。
知道这叫什么吗，人家年报的第二页就是这个美景，长的像花一样，所以就叫盐花。
这家公司是很有意思，也是很有潜力的，后面我还要抽时间详细讲一讲。
主要是说起这些美景就开心。
但是盐湖股份的业绩好像有那么点不开心。
从去年到现在一直在下滑，今年一季度营收27亿，同比下降42%，净利润10.5亿，同比更是大降57%。
公司主要做钾肥的，资源那叫一个好，就是前些年管理层操作有点那个啥，有点失误哈，不过现在开始步入正轨了，故事可有趣了，下回再讲。
还有一些矿业巨头企业也有锂矿，典型的就是紫金矿业，他不但有锂矿，还有盐湖。
虽然相比于公司其他业务来说，碳酸锂的产量比较小，但是增长速度很快。
2023年虽然只生产了0.29万吨，但是今年预计就是2.5万吨，翻了10倍，明年再翻5倍达到12万吨。
这个产量其实不算小了。
现在知道上游锂矿为什么这么卷了吧，新老玩家都大量扩产，动力电池和储能电池增速远远跟不上。
二、锂电材料
一个锂电池的核心零部件主要有四个，分别是正极、负极、隔膜和电解液。
这个结构目前炒作非常严重，都在吹嘘“固态电池”，也就是没有隔膜了，电解液也变成了固体性质。
尤其是在有些厂家玩文字游戏的宣传之下，很多人以为固态电池好像就在明天。
可以很明确的告诉大家，两年之内固态电池都没法量产，目前都还只是在实验室。
而现在所谓的半固态电池，依然还需要电解液，也需要隔膜。
后面我会单独写一篇关于固态电池现状的文章，这个技术前景是很好的，我也相信未来肯定会替代现在的液态电池，但那是两年后的事情。
在这些电池材料里面，最惨的就是恩捷股份，2022年6月份股价还有260元以上，随后就一直下滑，到现在41.6元，腰斩两次都还不够。
公司主要做隔膜的，如果未来锂电池真的不需要隔膜了，恩捷股份又如果没能转型成功，那就确实凉了。
业绩这一年多也确实表现很差，2023年的营收120亿，下滑倒是不多，但是净利润26.5亿，下降了37%，毛利率确实跌了很多。
而且今年一季度还在继续跌，营收23亿，同比下降9%，净利润1.6亿，同比大降77%，只有不到8个点的净利率，离亏损只有一步之遥。
其实因为新能源的发展，隔膜市场依然还是增长的，2023年我国用了195亿平米的锂电隔膜，同比增长25.8%。
但是竞争也不小，韩国和日本技术都还不错，国内除了恩捷股份之外，也还有不少企业，比如“星源材质”。
你别说星源材质表现还不错，2023年营收30亿，同比增长4.6%，今年一季度营收7个亿，同比增长7.5%。
不过盈利能力是下滑的，去年净利润6个亿，同比下降20.6%，今年一季度净利润1个亿，同比下降43.5%。
电解液的龙头当然是天赐材料，我之前也详细分析过。
电解液这东西之前很有技术难度，因为里面有个核心物质叫“六氟磷酸锂（LiPF6）”，这玩意有较高的门槛，所以早年我们都是依赖进口。
天赐材料从美国Smith的手里买断了专利，所以具备生产电解液的实力，并且很快就做到了国内龙头位置。
但是后来“六氟磷酸锂（LiPF6）”技术被拍平了，大量资本涌入，2017年价格大幅度下跌，从那以后电解液就不香了。
看这个价格走势，所以天赐材料那两年非常惨，2019年还亏损了。
但是没想到随后新能源汽车爆发了，动力电池需求大增，天赐材料业绩水涨船高，业绩连涨了3年。
不过3年的潇洒时间好像有点少，没办法，锂电已经卷到这一步了。
2023年公司营收154亿，同比就已经下降了31%，净利润23亿，同比下降66%。
今年更惨，一季度营收25亿，同比下降43%，净利润1个亿，同比大降84%。
比之下“新宙邦”虽然规模小一点，但是下滑反倒没那么严重。
新宙邦2023年营收75亿，同比下降23%，净利润10个亿，同比下降45%，表现也不好。
不过今年一季度营收15亿，同比只下降了8%，净利润1.6亿，同比下降34%，居然比天赐材料赚的还多。
还有名字很可爱的“多氟多”，业务比较分散，新能源材料是主业，其中电解液材料又是大头。
多氟多的规模也挺大，但是盈利能力是真的不忍直视。
先不说业绩下滑的问题，反正大家都下滑，没什么好比的。
但是2023年他营收119亿，只赚了6个多亿的净利润，今年一季度营收21亿，净利润更是只有区区6千万，都到千万级别了。
主要还是“六氟磷酸锂（LiPF6）”这东西价格下跌太多了。
然后就是正极材料，做这个的公司非常多，前面提到的公司也有做这个的。
还有几家有代表性的，比如全球龙头“当升科技”，在白热化竞争中，业绩下滑也很严重。
竞争白热化可是当升科技自己在年报里面的表述，明确说了正极材料产能过剩。
公司2023年营收151亿，同比下降29%，净利润19亿，同比下降15%，这个下滑幅度倒是不算大。
不过今年一季度营收15亿，同比大降68%，净利润1个亿，同比更是大降75%。
连全球龙头一个季度都才赚了1个亿，这也太不赚钱了。
其他公司就都不用看了，几乎是不赚钱的。
最后还有一个负极材料，这个大家第一反应估计都是“杉杉股份”吧，没办法前段时间我们的老大都亲自去了他们公司。
2023年杉杉股份的负极材料产量占比19%，位居行业第一。
负极材料这东西，全球几乎被我们垄断了，去年全球产量176万吨，我们就占了97.3%，没别人什么事了。
杉杉股份去年的销量27.9吨，同比增长了43%，销量差不多也是这个级别，算是体量很大了，但是无奈价格下降太多了。
2023年营收191亿，同比下降12%，净利润不到10个亿，同比大降71%。
今年一季度更惨，营收37.5亿，同比下降16%，净利润8800万，同比大降115%。
又是一个行业龙头只赚了不到一个亿，真难啊！
三、电池
做电池的企业是锂电整个产业链中最多的，没有上市都都不少。
其中当然是宁德时代和比亚迪这双雄表现最好，宁德时代前段时间我刚详细讲过，比亚迪的电池主要是给自己用，这对冤家就不讲了。
除此之外，还有名气也很大的国轩高科，2023年公司的动力电池装机量近161GWh，同比增长19.35%，市占率4.10%，也不算少了。
他的业绩跟宁德时代正好相反，宁德时代是增利不增收，国轩高科是增收不增。
今年一季度营收75亿，同比增长4.6%，但是净利润仅仅只有3600万，同比大降65%。
比国轩高科体量更大的是欣旺达，之前业绩连续下滑了两年，一季度表现还不错。
营收110亿，同比增长4.7%，净利润2200万，同比大增106%，因为去年一季度是亏损的，所以虽然没多少利润，好歹也属于增收增利。
总觉得这种上百亿的营收，最后这么一点可怜的利润，好像有一种不真实的感觉。
看完锂电产业链的这些代表性公司，有没有寒风刺骨的感觉？
当然一季度的业绩惨，并不代表全年就一定不行。
但是很明显2024年是一道分水岭，今年锂电的价格如果依然低迷下去，这些公司很多都可能会面临亏损。
解决的办法其实也很简单，国内新能源增长速度肯定是会放缓的，毕竟渗透率已经这么高了，但是国外还是有不少增长空间的。
不管是光伏还是汽车，如果没有贸易壁垒，我们这些公司会略微好过一点。
但根本原因还是行业扩产速度太快了，一个个都把产能作为制胜法宝，那么结局必然是行业重新洗牌，倒下去一批公司就好了。
后面我也会逐一深度分析今天提到的这些公司，争取在一片混战中寻找出一点可能性！
来源： 木禾投研
