风电海缆“三国记”:中天，亨通，东方业绩大比拼
发布日期：2022/5/16
能源局数据显示，2021年，我国风电装机再创新高，新增并网装机4757万千瓦。尤为一提的是，2021年海上风电全年新增装机1690万千瓦，是此前累计建成总规模的1.8倍，目前累计装机规模达到2638万千瓦，跃居世界第一。
“双碳”目标下，我国“十四五”期间风电要保证年均新增装机50GW以上；到2030年，风电累计装机量至少达到800GW；到2060年，我国风电至少要达到3000GW，海上风电也将作为主力军迎来爆发增长。
作为输送海上风电的“血管”，以海缆为首的海风产业链也步入了黄金增长期。据华经情报网数据显示，2020年全球海底电缆市场规模为119亿元，2016-2020复合增速约为29%。目前，海上风电也正由潮间带、近海逐渐向深远海发展，市场利好及未来海缆长度需求的提升，风电海缆保持高景气度。
受益抢装营收同增 多寡头竞相逐鹿
由于海上环境应用场景不同，海缆本体制造和产品性能也在提高，涉及敷缆船、设备阻水防腐等，风电海缆的准入门槛远高于陆上。出于对海上风电安全性和成本的考量，头部企业更容易获得优质客户的青睐和认可，通过丰富的项目经验和历史业绩，从而不断强化市场地位。
目前我国的海缆市场竞争格局较为稳定，头部海缆企业供应商主要包括中天科技、东方电缆、亨通、汉缆股份、中航宝胜股份等，均具备220kV送出海缆的供货业绩。据悉，2021年国内风电海缆前三位市占率高达90%。
强者愈强，海缆行业呈现较为明显的“马太效应”，2021年海上风电抢装潮导致设备产能紧张，由于扩产周期长，海缆一定程度供需偏紧，头部企业的海缆业务盈利水平呈现上升趋势。
从营业收入来看，截至2021年12月底，中天科技海洋系列业务在执行订单约70亿元。其中，中天海缆服务的海上风电项目达21个（合计 6.29GW，占比37%）；中天海洋工程服务6个海上风电项目（竖435台风机合计1.75GW，占比10%）。
2022年一季度，中天科技实现营收92.90亿元，归属于上市公司股东的净利润约10.16亿元，同比增加105.69%！中天科技方面表示，业绩高增长受益于海上风电和新能源的高速发展，海工及海缆收入高增长等，考虑到一季度业绩，预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元。从下图可知，2019和2021年的两个业绩高点，均为海上风电发展势头迅猛期。
亨通光电2021年实现营业收入 412.71亿元，同比增长27.44%；归属于上市公司股东的净利润14.36亿元，同比增长35.28%。其中海洋能源与通信业务收入57.52亿元，同比增长73.56%。2022年一季度，亨通光电实现营业收入93.52亿元，同比增长34.10%；归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长30.26%；截至2022年3月，亨通光电合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋能源项目在手订单金额超30亿元。
东方电缆2021年实现营业收入 79.32 亿元，同比增长 57.00%。其中海缆系统及海洋工程营业收入同比增加16.74亿元，增长69.54%，海洋产业板块占全年营收比重首次过半达到51.52%；陆缆系统营业收入同比增加12.11亿元，增长46.02%。
截止一季度末，在手订单为 91.87 亿元，其中海缆系统 54.64 亿元，陆缆系统 28.84 亿元，海洋工程 8.39 亿元。
海风毛利率上升 平价压力下将趋稳
中天科技1999年进入海洋装备领域，是海缆输电业务领军行业，并向多家风力发电公司提供海上风电总包项目，2011年布局新能源业务，其海洋板块收入由2016年的7.22亿元快速增长至2020年的46.67亿元，CAGR达59.45%。自2009年以来，中天科技在国内海缆市场份额多年保持第一。
从各业务毛利率来看，海洋业务毛利率处于较高水平，并由 2016 年的 25.06%提升至 2020 年的 42.80%，海缆业务毛利率涨幅更甚。
从产品的盈利能力来看，东方电缆近年来海缆系统毛利率突出，呈现直线上升的趋势，且均高于陆缆系统的毛利率表现。2018-2020年，其海缆系统的毛利贡献比例依次分别达64%、72%、83%。
从风电海缆企业龙头可以看出，海缆毛利率大幅度上升。目前，我国海上风电已进入全面平价，海上风电投资成本结构中海缆的占比约8%-13%。
展望未来，在海上整机价格、LCOE降低的趋势下，平价压力也必将传导给设备企业，2021年的风电塔筒在钢价上涨和风机价格下降趋势下，营利已受到明显影响，海缆企业整体毛利率也或将回稳下降，但预期空间有限。
属地区域化扩产能 加码“十四五”！
截止2022年3月1日，全国各沿海地区海上风电规划及支持政策陆续出台，其中广东、山东、浙江、海南、江苏、广西等地区已初步明确其海上风电发展目标。据北极星风力发电网不完全统计，“十四五”期间，全国海上风电规划总装机量超100GW，伴随着海上风机价格不断下探及施工成本低逐步降低，海上风电在“十四五”阶段将迎来爆发式增长！随着近海资源开发趋于饱和，深远海风电也是未来发展大势，潜力巨大。
据业内人士表示，海缆行业准入壁垒高，新晋企业难以抢占份额，海缆制造工艺流程较长、工艺复杂，对生产设备和码头岸线的要求较高，扩产建设周期较长，新入局企业仍处于产能筹划和建设早期，海缆企业竞争格局目前来看不易受冲击。
地理位置：海缆企业运输需要，须临近港口，且需要配上接驳的码头，目前万吨级别码头资源有限；技术门槛：由于海底特殊的环境，海缆系统对于技术指标的要求非常高；资金门槛；品牌/业绩门槛：海缆招标通常需要投标人近3年具有至少1个220kV及以上电压等级的海缆敷设工程业绩。码头资源稀缺，产能布局重要性凸显。
在海上风电加速发展前，头部海缆企业已有丰富的生产经验和多件技术积累，因此，头部海缆企业在市场利好下，将加快产能扩张，临近沿海省份强化属地优势。以中天科技和东方电缆为例，作为江苏和浙江企业，除了在本地扩大产能外，也分别在广东汕尾和阳江新建生产基地。
近年国内主要海缆生产基地建设进度情况
中天科技方面表示，公司产能布局不断完善，海缆产能有望持续扩张。除江苏南通的两个生产基地外，还积极筹建江苏大丰海缆制造基地，拟以大丰港为核心，辐射苏北至渤海湾；同时公司正在建设广东汕尾建立南海海缆制造基地，将利用陆丰地域优势，辐射粤东及东南亚地区市场。通过公司产能布局不断完善，有望进一步巩固广东及江苏海上风电市场，预计2022年底公司海缆产能有望达75亿元。
国内海上风电海缆市场规模估算（亿元）
海上风电面临巨大的降本压力，同时随着风机大型化、深远海发展，这也推动海缆技术和应用升级。未来送出海缆可能向直流或更高电压等级的交流发展，头部企业多寡头竞争格局将更加激烈，新进者也在迎头追赶，风电海缆发展与突破拭目以待。
来源：北极星风力发电网 作者：莫小雅
