新能源“三剑客”！短期最困难阶段即将过去，三方向布局反弹
发布日期：2022/3/14
核心观点
短期最困难阶段即将过去，三方向布局反弹
（1）新能源汽车：从全球局势看，俄乌冲突造成流动性负反馈，行业估值受到进一步压缩。从国内情况看，产业链供需矛盾已经到了临界点：上游碳酸锂涨价负反馈已从低端需求向中高端需求渗透，龙头公司已经减少采购，我们预计上游价格即将见到高点，未来一年将是高位波动态势，中下游压力将逐步缓解。从上市公司层面，亿纬锂能、星源材质等公司通过回购、股权激励、员工持股等方式加大绑定优秀人才的布局，有望进一步夯实短期底部；这一现象在光伏等其他新能源主产业链同样体现，如隆基股份等公司，新能源是成长主赛道的根基在上市公司自身将得到强化。我们认为，未来一两个月行业成长环境将边际转好，应重视三方向的投资机会：（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜、负极等），宁德时代、璞泰来、恩捷股份等公司受益；（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块，鹏辉能源等公司受益；（c）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如4680、扁线等，容百科技等公司受益。
（2）光伏：未来一年看，分布式光伏拓展超预期，未来光伏高效电池等新技术拓展超预期。短期看，上游硅料等供给端逐步释放，成长环境将进一步理顺。我们主要看好三方向：（a）竞争格局较好的全球化领先组件等终端环节，隆基股份、晶澳科技等受益；（b）产业端的创新（N型电池、颗粒硅、零部件国产化等），晶科能源、保利协鑫能源、禾望电气等受益。（c）电站等后周期环节，林洋能源、晶科科技等受益。
（3）风电：产业链产品降价已形成较好的需求正反馈，且招标价格已经到了相对底部区间；2022年开启真正平价向上周期，行业估值体系有望重塑。长期看好海上风电+大型化+核心零部件，运达股份、东方电缆等公司受益。
隆基股份：光伏王者加速进化，股权激励利在长期
公告显示，曲靖（二期）单晶硅片项目投资规模由年产20GW变更为30GW。2021年底公司硅片产能为110GW，随着此次扩产，2022年底公司硅片产能有望达到140-150GW。据我们统计，2022年硅片新增产能超过290GW，硅片环节面临竞争加剧的局面。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业：原材料成本压力传导至电动车终端市场，多家车企宣布涨价
新能源汽车公司：孚能科技发布2021年度定增票募集说明书（注册稿）
光伏行业层面：天津、四川发布可再生能源发展十四五规划
光伏公司层面：通威股份发布2022年1至2月产销经营快报
风能行业层面：1-2月31个风电项目中标统计：总规模为5788.1MW、12家整机商中标
风能公司层面：东方电缆发布《关于拟转让江西东方电缆有限公司股权的公告》
风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧
正文内容
隆基股份：光伏王者加速进化，股权激励利在长期
2022年3月7日，隆基股份上调硅片产能。公告显示，曲靖（二期）单晶硅片项目投资规模由年产20GW变更为30GW。2021年底公司硅片产能为110GW，随着此次扩产，2022年底公司硅片产能有望达到140-150GW。据我们统计，2022年硅片新增产能超过290GW，硅片环节面临竞争加剧的局面。公司拥有行业领先的成本控制能力，此次上调硅片产能进一步彰显公司的竞争优势。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到116.12/147.03/88.55亿元，EPS分别为2.15/2.72/3.48元/股，当前股价对应市盈率分别为38.1/30.1/23.5倍，维持“买入”评级。
推出股权激励方案，绑定公司核心管理团队。本激励计划拟授予的股票期权的激励对象总人数为2484人，限制性股票激励对象总人数为27人，授予不超过3,754万股，占公司总股本约0.69%，行权价为62.2元/份。激励计划目标为2022-2024年，公司营收增速相比2020年分别不低于80%、120%、175%，即分别不低于982、1201、1501亿元，2020年到2024年四年营业收入复合增速不低于29%。2022年是公司高效电池片量产元年，公司此时锁定核心团队，为今后在电池片技术继续取得领先奠定扎实的基础。
2021年国内分布式光伏新增装机占比已超过50%，分布式光伏的发展有望带动组件龙头强者更强。2021年，我国光伏新增装机53GW，分布式光伏新增29GW，新增占比首次突破50%，累计占比从2016年的13.3%稳步提升至35.1%。分布式光伏的快速发展，将使得下游需求更为分散，同时分布式需求对组件价格敏感度更低，更看重组件企业的品牌、渠道、供应保障、售后服务、公司存续期等问题，因此一体化组件龙头公司的话语权在显著加强，未来有望强者更强。
来源：开源证券新能源
