谁主沉浮！风电整机商半年报出炉
发布日期：2023/10/9
今年8月，国内各家整机商半年报陆续公布，锐轩咨询将各家财报数据进行了整理和分析。
目前，已上市的中国主流风机制造企业包括金风科技（2007年、2010年，A+H）、明阳智能（2019年）、运达股份（2019年）、三一重能（2022年）和电气风电（2021年）。
各家整机商公布的2023年半年报显示，金风科技、运达股份的营收同比实现正增长，其余三家则出现同比负增长。三一重能的净利润同比略微增长，其余四家则同比大幅下滑。
谁在卖货
作为国内老牌风电整机商的代表，金风科技稳居营收第一。虽2020年抢装之后该公司的营收有所下滑，但由于历年营收基数较大，下降幅度仅约10%，属于合理范围内。2021、2022年，国内的陆上及海上风电分别实行平价，该公司的销量增长难以抵消整机产品价格的快速下滑。
作为后起之秀的代表，运达股份、三一重能凭借2020年抢装的契机，营收快速实现翻倍性增长。由于这两家公司的历年营收基数较小，同时在较为成功的低价战略及上市后资金的加持下，即使在2020年后，营收依然保持着稳步增长。
今年上半年，仅金风科技、运达股份的营收实现同比增长，前者达14%。其余三家的营收均出现同比下降，其中，明阳智能高达-25.8%，主要由于其对广东省本土的海上市场的过度依赖及行业整体的持续降价。
谁在赚钱
近年，三一重能的净利率最高。该公司早期推行产业链一体化战略，累积了供应链生产经验及产业链整合能力。2017年，该公司进行了战略转型，转向聚焦主机和风场运营。
更为精简、聚焦的战略及资产结构为三一重能在抢装期的快速增长打下基础，另加三一集团在采购、工程机械等方面的支持，使其具备较大的成本优势。在风机及零部件销售及风电场开发业务板块，该公司的毛利率均高于其他四家整机商。
相比之下，作为同时期转型并大力发展风电制造业务的竞争者，运达股份的净利率明显偏低。该公司主要以风机及零部件销售为主，业务占比达90%以上，其他高毛利的业务板块拓展有限。
今年上半年，除三一重能的净利润略微增长外，其余四家企业均出现大幅下滑。由于国内风机市场均价持续走低，而企业的固定费用无法同比例下调等因素，导致多数企业的净利润下滑。
谁在喝酒
近年，运达股份的销售费率占比最高，统计期内均达8%以上，其中最大的支出项为售后运维费用。由于统计口径变更，2021年起运输费用转移至营业成本中列支。在此情况下，该公司的销售费用绝对值依然保持增长。
2022年，电气风电的销售费率占比超越运达股份，排名五家企业之首。当年国内海上风电进入平价，而该公司以海上风电营收为主，营收增长不及预期的同时固定费用无法同比例下调，导致其费率较高。
谁在画图
金风科技一直保持着研发费用绝对值的增长及领先优势。即使在2021至2022年营收下降的情况下，该公司的研发费用绝对值也未曾减少。
研发费率方面，三一重能则遥遥领先，且一直呈上升趋势。该公司的研发费用中人员薪酬及股权激励占比较高。
三一重能近年通过高薪引进业内人才，逐步由早期的三一重工调转团队转型为目前较为专业的风电研发团队。该公司新引进的研发团队履历主要包括金风科技、远景能源及Vestas等。
来源：锐轩咨询
