“大变天”!2023光伏缩水2万亿，2024投资逻辑将改变
发布日期：2023/12/28
如果用一个词概括2023年的光伏产业，那就是“大变天”。
所有人都关注到的是，A股光伏板块从1月末一路震荡下行，光伏ETF跌幅接近40%，包揽年度跌幅最大ETF。
简单来说，如果你年初用100万元抄底光伏，并持有至今，那现在估计就只剩60万了。
目前，不少光伏公司跌幅已超过50%，甚至超过70%。据黑鹰光伏统计发现，相比2022年6月底，目前光伏企业总市值已“蒸发”2.02万亿元，降幅46.17%。
至12月6日收盘，曾经的17家光伏千亿市值巨头市值合计较巅峰时刻减少2.08万亿元，降幅达63.04%。
来源：黑鹰光伏
以在A股一直被称作“光伏茅台”的隆基绿能为例，今年以来，隆基绿能的股价跌跌不休，由今年初49元高点跌到现在的20元左右，跌幅近58%，缩水了2100多亿。
2022年IPO募资百亿的晶科能源也回吐上市后全部涨幅，在近期创下历史最低价。
图说：隆基绿能股价图
虽然如此，但不少人还是为光伏“喊冤”，明明今年光伏装机增速显著。
数据显示，今年光伏制造端产量同比增长超70%。光伏新增装机量达到142.6吉瓦，同比增长了145%，光伏制造端总产值达到1.3万亿人民币，这三个数据均创下历史新高。
特别是从新增发电装机来看，超过一半均由光伏发电实现。集中式装机量达61.8吉瓦，占比约48%，而分布式装机中，户用和工商业分别约33吉瓦和34吉瓦，各占到总新增装机量的四分之一，说明无论是分布式还是集中式，需求都在爆发性增长。
然而，在2023光伏这张漂亮的成绩单背后，为什么光伏企业股价还是持续下跌？
01
2023上半年：企业利润下降却纷纷扩产
行业新增装机的快速增长，驱动着过去两年A股光伏公司业绩大幅增长——从硅料、硅片、电池片到组件，以及逆变器、玻璃、胶膜等辅材公司，光伏企业净利润几乎集体飘红。
尤其是硅料，2020年4季度抢装导致硅料需求大幅增加，新增产能投产缓慢，硅料价格持续上涨，涨幅最高达428.82%，因此光伏上游硅料企业利润极速上升。
但从2022年11月开始，硅料价格下跌，到今年6月，跌幅近80%，直到今年年底，一直徘徊在60元/kg附近。市场从原来的拥硅为王到谈硅色变。
来源：北极星太阳能光伏网
此外，同为上游的硅片也紧密跟随着硅料的价格走势。12月26日，隆基绿能宣布再次下调硅片价格，M10硅片150μm厚度（182/247mm）价格为2.2元/片，较9月降幅达29%。
图说：单晶182硅片价格趋势
来源：PVInfolink，莫尼塔研究
硅料领跌的背后反映了光伏市场供需失衡和产能过剩。由此，光伏股票也开始呈下行趋势。
然而，光伏巨头们却纷纷开启了“军备竞赛”。无论是硅料、硅片、电池片和组件环节企业，还是跨界而来的新玩家都在大举的扩产。
今年5月份，晶科能源宣布投资560亿元扩产，6月初，隆基绿能125亿元扩产，通威股份105亿元扩产，晶澳科技60亿元扩产，最少的天合光能也有50亿元扩产。
据统计，2023年1-6月，硅料扩产规模达76万吨、硅片/硅棒/切片达442GW，电池、组件达1100.6GW，扩产金额超千亿。
根据第三方机构调研预测数据，2023年硅料环节产能为210万吨（约869GW），较2022年增长了69%；2023年硅片环节产能为962GW，较2022年增长了61%；2023年电池环节产能为1247GW，较2022年增长了111%；2023年组件环节产能为1173GW，较2022年的663GW，增长了77%。
对于扩产原因，光伏企业们都表示，全球能源转型加速，基于对于未来市场增长空间的信心，企业有必要去加注行业的投资。
02
2023下半年：光伏产业全线“崩溃”
在2023上半年上游硅料硅片价格率先崩盘后，下半年中游的电池片与组件厂商先享受了短暂成本压力释放的红利，随后也同样进入下跌趋势，进入产能过剩而导致价格崩盘的陷阱。
图说：光伏产业链各环节盈利处于较低区间
来源：wind，infolink，中信建投，朱雀基金
电池片环节，随着市场PERC电池逼近效率的极限，N型电池片迎来了快速发展期。今年前三季度电池片出现结构性紧缺，主打TOPCon技术的晶科等企业在前三季度扩产，业绩暴涨。
但是，由于电池片扩产只需9个月，在三季度后就开始出现电池片库存增加的问题，过剩的形势越发凸显，价格开始下跌。
P型产线更是严峻，由于处于光伏技术转型期，大量产线关停，二三线企业由于接单困难和成本问题，大多处于半停产状态。
图说：近期电池片价格
来源：光伏盒子
组件环节，价格也因产能过剩而持续下跌。
据公开资料，2023年11月的光伏组件招中标市场，约34GW光伏组件采购项目定标，均价为1.098元/W。相较于年初1.8元/瓦-1.9元/瓦的水平，这样的组件价格已近腰斩。
图说：光伏组件价格走势（单位：元/W）
来源：国信证券
到了12月中旬，在某集中采购中，综合单价最低的组件报价仅为0.891元/W，跌破0.9元的大关，价格呈现没有最低只有更低趋势。业内人士表示，明年跌破0.8元/瓦也不无可能。
据了解，目前全球组件库存约120-130GW，欧洲库存约60-70GW，美国约20GW，其余的库存基本都在国内。如此庞大的库存规模，很难支撑组件价格走高。
光伏产业链一连串降价给制造端带来利润压缩也体现在业绩报表上。
分季度来看，2023年69家A股光伏公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业总收入同比增长37.93%、20.62%和7.65%，对应归属于上市公司股东的净利润同比增长61.97%、7.38%和-24.64%。
03
2024：光伏投资逻辑改变
此前提到近几年光伏在装机量上突飞猛进，创历史新高。从全球来看，我国光伏新增装机量已经连续9年占比超过25%，是最大的光伏市场。
然而，光伏装机量的提升，却也带来了麻烦。
据国家能源局数据，今年上半年我国光伏新增装机7842.3万千瓦，其中，分布式新增装机4096.3万千瓦，占比52.2%。猛涨的分布式装机量，令各地始料不及，电网消纳能力成为分布式光伏发展的“卡脖子”问题。
据山东、黑龙江、浙江、福建、广东和河南6试点省份的分布式光伏接网承载力情况评估情况显示，共有58个地区可新增开放容量为零。辽宁、山东、河北、湖南和黑龙江等地在2023年纷纷出台分布式光伏暂停并网政策。
除了电网难以消纳大量增长的电量，更为头疼的是，分布式光伏点多、面广、量大且随机性和波动性强，容易对电网的安全稳定造成严重影响。
基于此，光伏强制配储政策和分时电价也随之而来，前者将加大光伏电站建设的成本，后者则会降低光伏发电的收益。
以湖北省在2023年11月发布的征求工商业分时电价机制的通知来看，此次湖北计划在白天增加了一个长达5小时的低谷时段，而该时段之前为高峰时段。
知道，中午时间段是光伏电站发电最高的时候。如果在这个时间段执行低谷电价，会导致工商业光伏电站收益明显下降。
这不仅会影响盈利，还会在一定程度上抑制工商业分布式光伏的建设、投资热情，甚至已经洽谈的光伏投资、开发及施工也会面临搁置的问题。
除此以外，2023年底，多个省市还发布2024年光伏发电上网电价大幅度下调政策。一系列政策出台，再一次给光伏行业敲响了警钟。
这将要求光伏企业正视这些问题，不能仅仅局限在光伏发电侧，也要重视电网侧。在这其中，新型电力系统恰恰是关键，2024可能将成为光伏企业投资关注的重点之一。
来源： 环球零碳
