别有玄机！光伏“寒冬”依旧，为啥“卖铲人”赚得盆满？
发布日期：2024/10/31
跟风挖金子，不如“卖铲子”。
在光伏企业普遍亏损的背景下，光伏设备企业的业绩却相对亮眼。
10月28日，迈为股份（300751.SZ）发布了2024年第三季度报告，该公司实现营业收入为77.67亿元，同比增长52.09%；归母净利润7.59亿元，同比增长6.30%。其中，第三季度营业收入28.98亿元，同比增长29.47%；归母净利润2.97亿元，同比增长2.87%。
与之相对比，光伏设备领域的晶盛机电（300316.SZ）、奥特维（688516.SH）和捷佳伟创（300724.SZ）也发布了2024年前三季度业绩。
除晶盛机电业绩表现一般外，其它几家公司均取得了较好增长。
晶盛机电营收147.78亿元，同比增长7.55%，但归母净利润为29.60亿元，同比下降15.76%；
捷佳伟创的营收为123.44亿元，同比增长92.72%，归母净利润为20.22亿元，同比增长65.45%；
奥特维的营收为69.21亿元，同比增长63.27%，归母净利润为11.66亿元，同比增长36.91%。
作为光伏“卖铲人”，光伏设备领域业绩看似亮丽，但而实际情况或并非如此。
在光伏行业整体下行的背景下，评估光伏设备企业时，不能仅看营收和利润，还要考察订单质量、回款情况及应收账款的坏账风险等因素。
由于设备类产品验收周期较长，设备厂商需要与电池和组件厂密切配合，基本上采取以销定产模式。
光伏设备的付款方式一般为：合同签订后按节点分期付款，常见比例为30%预付款、30%提货款、30%验收后款项和10%质保金。
下游客户下单后，设备厂商才开始生产，甚至需与客户共同研发新技术、新产品，因此生产周期相对较长。
设备发货后，还需等待客户验收。
这样一来，光伏设备企业的业绩往往滞后于行业整体表现大约一年。换句话说，未通过验收的设备，即便客户已经投入使用，其部分款项仍计入公司存货。
值得关注的是，无论是迈为股份还是其它光伏设备企业，在设备发货前都要求下游客户支付提货款，但验收款和质保金能否完全收回仍存在不确定性。
资料显示，迈为股份的主营产品是用于光伏产业链中游电池片生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备。
翻阅上述几家公司的财报发现，2021至2023年间，光伏设备企业的应收账款明显上升。
例如，晶盛机电的应收账款从16.66亿元增长至22.89亿元，增幅37%；捷佳伟创从13.24亿元增至近30亿元，增长126%；奥特维的应收账款则从3.7亿元上涨至15.92亿元，增幅高达330.27%。
一个毋庸置疑的事实是，当前，光伏行业的寒意已传递至全产业链。光伏主材企业的现金流日益紧张，而光伏设备企业作为“辅车相依”的一环，也难以独善其身。
2022年，光伏产业链多个环节出现价格上涨的情况，硅料价格更是屡创历史新高，最高突破30万元/吨，一度触及33万元/吨，相比2021年初的8.5万元/吨左右，价格大涨3倍多。
但从2023年下半年开始，光伏行业形势急转直下，由于产业无序扩张，导致产业链各个环节的产能均出现过剩情况。光伏行业进入新一轮调整期，硅料、硅片、电池片、组件，光伏主产业链四大环节全线亏损。
据Infolink数据，上半年，硅片价格从2.1元/片跌至1.1元/片，硅料从65元/kg跌至39元/kg，价格几乎腰斩。电池片价格也从0.47元/W降至0.3元/W，跌幅超三成；n型组件价格从1元/W降至0.85元/W。
截至2024年10月，光伏各环节虽有所回暖，但尚不足以称为全面反弹。硅片环节在经历近一年的价格下滑后，于2024年8月开始出现修复迹象。
8月27日，隆基绿能、TCL中环率先上调硅片报价，随后二三线企业如高景太阳能、双良节能也跟进调价。
尽管光伏设备的周期性相对其他环节较弱，但在下游组件巨头纷纷亏损的情况下，一旦下游客户经营恶化，导致回款困难，光伏设备商的业绩也将受到冲击。
截至2024年前三季度，迈为股份存货账面价值高达97.08亿元，占总资产的41.15%。2024年上半年，其存货一度占总资产的50%，其中大部分为发出商品，应收账款更是达到25亿，占比超过应收账款总额的一半以上。
一旦下游客户出现经营问题，该公司将面临巨大的坏账风险。
存货规模居高不下是光伏设备企业的普遍现象。
2024年上半年，捷佳伟创存货总额为216.36亿元，其中发出商品占比达91.02%，存货滞压或跌价可能对其业绩产生不利影响。
2024年6月末，奥特维的存货账面价值为73.4亿元，发出商品占83.74%，账面价值达61.47亿元。该公司解释称，这主要是由于设备产品从发出到客户验收需要较长的安装调试和试运行周期。
尤其，在部分跨界企业以及二三线厂商已停产或终止新厂建设情况下，导致设备供应商面临一定的呆账和坏账风险。捷佳伟创在2024年前三季度已计提资产减值5.43亿元。
对于当前光伏设备厂商而言，其面临的光伏“寒冬”或不在于产能收缩或订单减少，而“催收”才是其需要面临的难题。
来源：能源严究院 作者：李欣
