分析|联合光伏、招商局资本联动新模式
发布日期：2015/7/30
联合光伏与其大股东招商新能源控股方招商局资本的联动，进入了一个更深度的模式。这将从光伏电站来源和融资渠道两方面为联合光伏提供保障。
7月27日下午，招商新能源集团有限公司（下称“招商新能源”）CEO、联合光伏集团有限公司（下称“联合光伏”，00686.HK）董事局主席李原等一众管理层，及招商局资本，在深圳与彩虹精细化工股份有限公司（下称“彩虹精化”，002256.SZ）董事会主席陈永弟探讨战略合作事宜。
招商新能源是招商局集团旗下唯一从事新能源投资的平台控股公司。2013年6月，招商新能源借壳金保利新能源在香港上市，招商新能源成为其第一大股东。此后，金保利新能源改名为联合光伏，主业也变更为光伏电站投资、运营。招商新能源持股联合光伏约22%。
彩虹精化主业为生产、销售涂料、辅料、气雾剂等精细化学品，2014年进入光伏电站投资、运营领域，据浙商证券数据，彩虹精化当前在建及备案光伏电站超过600MW,如加上最近定增及收购项目,总量超过800MW。
招商新能源借壳香港上市后，借助联合光伏平台，通过收购光伏电站，迅速做大规模。其发展模式简而言之，收购收益稳定的光伏电站，装入上市公司，扩大资产和利润，进而抬高股价，再以股价为核心，发行可转债或增发，股价越高，融资成本越低。再以低成本融得的资本，收购光伏电站，如此反复。
今年以来，联合光伏在光伏收购上有较大成果，5月12日，联合光伏公告签约收购国电集团下属210MW光伏电站，次日，又公告以88亿元收购海润光伏(600401.SH)930MW光伏电站。
招商新能源如与彩虹精化实现战略合作，意味着联合光伏将拥有收购彩虹精化光伏电站一定的优先权，更进一步，这意味着联合光伏很可能收购彩虹精化下属的光伏电站。
对彩虹精化来说，光伏电站投资巨大，回收期长，而国内资本市场增发、发可转债条件苛刻，远不如香港资本市场顺畅，出售电站，可以迅速回笼资金，使光伏电站投资、运营业务可持续。
招商新能源与彩虹精化探讨战略合作，还意味着联合光伏与招商局资本的联动模式进一步成形。
招商局资本也处于此次招商新能源与彩虹精化会晤的局中。招商局资本与双方均有密切关系。
招商局资本是招商新能源的大股东。去年年底一次增持后，招商局资本间接持有招商新能源79.63%股份。招商局资本是通过全权管理的招商科技集团全资持有的投资公司Snow Hill Developments Limited持有招商新能源股份的。招商局资本是招商局集团全资二级子公司。
7月24日，招商局资本与彩虹精化签署《战略合作框架协议》，约定成立招商彩虹新能源产业基金，总规模50亿元，以支持彩虹精化在光伏电站上的投资、收购。
借助招商局资本与彩虹精化的战略合作，至少在同等条件下，联合光伏将拥有购买彩虹精化旗下光伏电站的优先权。
招商局资本与联合光伏的联动模式的案例不止这一处。联合光伏一名高管透露，招商局集团正运作与地方政府合作成立丝路新能源基金，目标为“一带一路”上的新能源投资机遇，扶持地方的光伏企业投资、运营光伏电站，并带动上游组件等设备销售。
该基金由招商局出资大部分，地方政府占小部分，招商局出资方至少包括招商局资本和招商银行。据了解，招商局集团规划与浙江、山东、新疆、广东、陕西成立丝路新能源基金。目前进展最快为浙江省，浙江招商丝路新能源基金已获得浙江省政府批准，下一步将正式签约，规模为100亿元。
这一基金将由招商局集团高管担任董事长，负责基金运作，李原将担任基金董事。知情人士称，这一基金推动地方光伏企业投资、运营光伏电站，合适条件下，将引导将这些电站售予联合光伏，同时，条件需要时，也可为联合光伏提供低成本资金。
在此之前，招商局资本与联合光伏联动较为简单，仅限于资金支持。2014年10月31日，联合光伏公告与招商局银科投资管理有限公司（下称“招商银科”）共同收购位于新疆80MW的光伏电站。招商银科为招商局资本托管的基金。
至招商局资本、彩虹精化、招商新能源三方的相互合作，联合光伏与招商局资本进入了一个更深度联动的模式。
这一模式背后亦有其产业背景。光伏电站以收益稳定，预期透明，适合与资本市场结合，催发了招商新能源的光伏投资、运营模式。看好光伏电站的还大有人在。仅港股就有江山控股(00295.HK）、顺风清洁能源（01165.HK）、协鑫新能源（00451.HK)等多家上市公司。
国内资本市场同样有爱康科技(002610.SZ)、中环股份(002129.SZ)、江苏旷达(002516.SZ)等多家上市公司转向光伏电站投资、运营。彩虹精化去年进入这一领域，也是看好其前景。近日，太极实业（600667.SH)收购十一科技，光伏电站投资、运营又加入了一家上市公司。
光伏电站的买方正在增多，收购光伏电站将面临更多的竞争者。这意味着联合光伏要买到足够的合适电站，仅仅有钱还不够，与招商局资本的联动，拓宽了购买光伏电站的渠道。
同时，联合光伏也在拓展自建业务。去年年底，联合光伏从业内招募有经验的人士，完成了一个30人左右团队的组建，成立了电站项目开发部，其最近的一个收获是，获得山西大同国家先进技术光伏示范基地中100MW光伏电站指标。据了解，未来联合光伏收购、自建比例将控制在7:3。
招商新能源旗下除联合光伏外，还拥有可再生能源交易所，这一交易所定位为光伏电站和新能源项目的交易和综合服务。招商局新能源的解释是，布局这一平台，一是可从开拓电站收购渠道，二是联合光伏也可借此出售电站。
据了解，借助联合光伏平台，招商新能源还在布局光伏电站的“众筹”与“共享”。联合光伏旗下电站，将设计成理财产品，借助招商系金融机构销售、筹资，或借助可再生能源交易所，将电站售予个体投资者。联合光伏计划通过配套智能光伏管理系统，使旗下光伏电站收益更为透明、可预期，进而更易资产证券化，促进流通。
但不管怎样，联合光伏的发展模式核心要点有二：一、获取具有合理收益率光伏电站的能力；二、低成本融资的能力。同时，联合光伏需把握好两者的节奏，避免失衡。
此外，投资光伏电站，联合光伏也面临行业性问题，如收购时对光伏电站的质量把控，后期的运维能力，以及对可再生能源补贴发放滞后的承受力等。
据悉，联合光伏今年的新增并网光伏装机目标为1GW，最终很可能超预期完成1.2GW。2016年的目标是2GW。
