掷地有声！曾毓群：宁德时代更致力于成为一家零碳科技公司
发布日期：2025/5/26
近日，宁德时代港股上市，迎来一波关注。
相较于H股及A股的热闹表现，我对宁德时代新近的战略表述，更感兴趣。
曾毓群在上市仪式上表示：“宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。”
作为锂电、储能、电动汽车及电力系统的长期观察者，也是宁德时代一路成长的见证者，我对这句话的涵义，有着更深刻的体会。
宁德时代在技术、产品、客户、市场份额、盈利能力等方面长期屹立于行业第一，并碾压其他竞争对手，在战术上没有敌人，唯一的敌人就是自己，准确地说就是战略方向。
A股市值起起伏伏，又从A股到H股，宁德时代没有战术上的焦虑，更多是战略上的焦虑。
早在2021年5月3日，本号写过一篇《宁德时代的估值忧虑与战略阳谋》，彼时锂电行业正处于快速增长期，电动汽车正在加速渗透，储能行业正在蓄势待发，优质市场份额及产业链生态布局是当时的战略重点，也是资本市场估值的期待。
四年后，时过境迁。
锂电行业走过高速增长，电动汽车渗透率进入平台期，储能行业面临盈利压力，整体产业格局趋于稳定，头部企业市场份额面临增长瓶颈，如何向上突破，既是宁德时代的内在压力，也是资本市场的外部关切。
如今，估值逻辑和战略叙事，确实需要与时俱进，时不待我。
这更是“时代”的需要。
01 进化的产业格局
锂电下游主要是电动汽车和储能。
电动汽车经过近年快速发展，国内市场渗透率从2019年的不足5%迅速增长到如今50%左右，渗透率开始放慢，电动汽车产业进入从追求规模到追求质量的发展阶段，洗牌之声不绝于耳。
动力电池领域的下游客户为大B（电动汽车企业），下游市场较为集中，竞争格局总体稳定，宁德时代依靠自己的技术及产品优势，始终占据着较为优质的头部客户及市场份额，并因此享受着较为突出的盈利能力。
储能行业则仍然处于快速发展阶段，尤其是光伏和风电装机量的确定性增长，新型电力系统不断进化，储能装机需求是刚性的，也是确定的。
但是，对于上游储能系统制造端而言，下游市场较为分散，加之同质化严重，过度竞争，导致制造端始终处于整个储能价值链的底部，且正处于产能出清的关键时期。
对于锂电两大业务，无论动力电池，还是储能系统，市场空间纵然广阔，但都面临市场份额与盈利能力之间的矛盾，甚至还有资本市场估值态度的约束，最终只能寻求一定平衡的最优解，想象空间终归面临一定的天花板。
02 寻找更高的天花板
如何向上突破？
这是任何一个行业头部企业需要考虑的战略问题。
锂电行业的天花板，比下游更小，下游主要是电动汽车，以及储能电站或者说能源电力行业。
动力电池的终端产品面向B端，而电动汽车的终端产品面向C端，总体来讲，C端的想象空间会更大。
2024年，我国最大汽车企业的全球销量是427万辆，位于全球第五，而全球前四分别为丰田集团（1082万辆）、大众集团（903万辆）、现代-起亚（723万辆）、Stellantis（542万辆）。
换言之，对我国电动汽车企业而言，还有很大的奋斗空间，至少还有梦想去超越丰田目前的绝对销量甚至市场份额，毕竟电动汽车时代的行业集中度可能更高。
而储能系统业务，下游能源电力企业的天花板更高，涵盖光伏、风电、储能、充换电、虚拟电厂运营等业态的综合能源企业，甚至没有天花板。
可见，对比电动汽车及能源电力企业，他们没有战略焦虑，只有战术焦虑，埋头苦干就是了，这是宁德时代跟他们的一个重要区别，这也是产业特性决定的。
显然，宁德时代似乎也意识到这一点。
“宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司”，这三个表述实际上是递进的，一个比一个的天花板更高。
本质上，就是不断向上突破。
何为零碳科技？
目前没有看到完整的清晰画像，但也可以窥见一二。
比如，过去几年宁德时代强调“换电”业务，并打造换电服务品牌“EVOGO”，介入换电运营领域。本号2022年1月曾写过一篇《宁德时代也从“制造端”跨进“运营端”》，这在战略层面也是一个跃升。
在换电领域，宁德时代与蔚来汽车合作，还有中国石化战略入股，将与中国石化一起构建全国换电网络生态和标准建设，并将在换电、零碳、微电网、车生态、电池材料等领域继续拓展合作空间，打造“人·车·生活”综合服务圈。
当然，零碳科技绝不局限于换电吧。
03 如何兼顾估值水平
在资本市场，方向比努力更重要。
作为一个行业头部的上市公司，如今更是A+H股，技术及产品只是基础，财务和业绩也不是全部，估值及市值才是重要目标。
从电池零部件制造商到系统解决方案提供者，估值水平是不一样的，成为一家零碳科技公司，估值更是不一样的，但孰高孰低也不尽然。
估值高低，终归脱离不了基本面，这个基本面的精髓就是业绩（净利润）的持续成长性及其预期，而其关键就是行业天花板（市场空间）、市场份额及盈利能力（毛利率），也就是“坡长雪厚”的赛道逻辑。
资本市场对不同业务模式或战略叙事，有着不同的估值偏好，当然这个估值偏好也是动态，不是静态的。
典型比如，硬科技制造型业务的估值水平更高，而能源、运营类资产型业务的估值水平更低。
有的时候，战略上宏大叙事，可能为了估值而牺牲业绩；有的时候，业务上脚踏实地，可能为了业绩而牺牲估值。
身处资本市场，战略叙事是一个复杂的命题，需要在业务可实现性和估值水平之间权衡，更像是一门艺术。
没有更好，只有更合适。
如今，产业变迁，资本关切，宁德时代战略再上台阶，将如何诠释“零碳科技公司”的内涵，并如何去付诸实现，就拭目以待了，四年后又再来评论。
来源：Mr蒋静的资本圈
