三大风电开发商半年报：短期阵痛，静待拐点
发布日期：2026/9/2
近日，龙源电力、三峡能源、华电新能分别发布了2026年半年报。其中，龙源电力是我国最早专业进行风电开发央企，三峡能源是我国海上风电开发的领军者，华电新能是中国华电整合唯一新能源平台，是国内最大的新能源发电上市公司，因此这三家风电开发企业的业绩在很大程度上代表了风电开发环节过去半年甚至数年的发展情况。
营收增长只靠装机，净利润大跌
2026年上半年，龙源电力实现营业收入146.42亿元，同比-6.48%；归母净利润23.93亿元，同比-29.1%；扣非归母净利润24.13亿元，同比-26.6%。
2026年上半年三峡能源实现营业收入133.57亿元，同比-9.36%；归母净利润18亿元，同比-62.07%；扣非归母净利润11.43亿元，同比-64.28%。
华电新能在上半年实现营收216.68亿元，同比增长8.36%；归母净利润38.39亿元，同比-38.47%；扣非归母净利润37.99亿元，同比-38.59%。
可以看出，这三家风电开发商的营收只有华电新能略有提升，其他两家出现了下降。更值得关注的是，无论三家企业的营收是升是降，净利润均出现了双位数百分比的大幅下降。
龙源电力对营业收入的变动进行了解释：一是本期新投产无补贴风电项目增加、参与市场化交易规模大，使得风电分部平均电价同比下降4.05%，同时本期风电平均利用小时数下降，合计导致风电分部收入同比下降13.71亿元；二是光伏分部售电量增长，本期收入同比增3.47亿元。
三峡能源的营收变动主要原因是：公司项目所在区域风光资源同比下降，影响公司发电量。受部分区域消纳形势变化影响，上网电量不及预期。受上网电量市场化交易比例提高与交易价格波动等因素影响，综合平均电价较去年同期有所下降。此外，由于并网项目陆续投产，固定资产折旧同比增加。
华电新能营收增加，主要原因系公司规模扩大，新项目投产发电，发电量较上年同期增加带动收入增加。售电收入214.90亿元，同比增长16.97亿元、增幅8.57%。
可以看出，龙源电力与三峡能源营收变动的主要原因是非常接近的，一是风电市场化交易后电价下降，二是风光资源下降，三是弃风限电。虽然华电新能营收提高，但也是因为其项目投产的规模提高导致的，而其净利润下滑的幅度一点不比其他两者低，官方并未作出明确解释，笔者猜测大致与前两者原因类似。
风电装机量、发电量、电价持续走弱
截至2026年上半年，龙源电力、三峡能源和华电新能的总装机量分别达到了37880MW、41370MW、54027MW。
从下图可以看出，龙源电力和三峡能源在过去一年的新增装机量都比较少，分别为397.27MW和361.2MW，相比一年前的增幅明显缩窄，说明两家企业的扩张速度有所减缓。
而华电新能的新增装机规模仍然保持了高比例增长水平，2026年上半年该公司新增装机容量达5501.6MW，是前两者的13倍以上。但与前两者一样的是，其增速相比前一年也有所放缓，表现出的趋势类似。
上述企业都没有在半年报中提及新增装机下降的原因，此前有媒体分析，这可能与报告期刚好处于“十四五”与“十五五”的交替期有关，“十四五”企业计划开发规模已经完成，“十五五”的项目还未进入大规模建设阶段。
截至2026年上半年，龙源电力、三峡能源和华电新能的风电在总装机量中占比分别为74.8%、47.4%、50.9%。龙源电力的风电占比已连续三年下降，三峡能源与华电新能在过去一年中略有提升。
与新增装机量有所提升所不同，2026年上半年中，龙源电力的总发电量出现了下降，尤其是风电发电量同比下降6.67%。该公司还特别强调，因乌克兰项目所在当地电网升压站受损停运仍在维修，导致2026年上半年无法实现并网发电。
三峡能源的总发电量同比小幅增长了0.53%，半年报谈到，其中风电发电量下降主要受项目所在区域平均风速同比下降以及部分地区消纳形势变化影响，太阳能发电量增长主要受益于装机增长。
2026年上半年，华电新能的总发电量同比增长22.48%，其中风电发电量同比增长6.80%，光伏发电量同比增长26.35%，发电量增长主要受益于装机容量的增长。
对比三家企业的风电发电量占比与风电装机量占比数据可以看出，风电装机量占比一般会比发电量占比低10个百分点以上，说明风电设备的年利用小时数相对太阳能发电等更高。
值得注意的是，龙源电力的半年报中还提到，2026 年上半年，本集团风电平均上网电价人民币457元/兆瓦时(含增值税)，较2025年同期风电平均上网电价人民币477元/兆瓦时(含增值税)减少人民币20元/兆瓦时。主要是由于风电市场交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价人民币308元/兆瓦时(含增值税)，与上年同期基本持平。
所以从上面的发电量与电价数据可见，三家开发企业并未出现坊间传言的，风电相比光伏更具竞争优势，反而是光伏成了拉动装机、发电量，稳定企业受益的主力。这可能与“136号文”出台后的开发空档期有关，待2026年年报或2027年半年报发布时，这一形势将更为明朗。
平均利用小时数连续下降
风电设备的平均利用小时数数据，佐证了过去两年弃风限电和风资源走弱的问题。
2026年上半年，龙源电力的风电平均利用小时数为982小时，较2025年同期下降120小时。同一时间，三峡能源的风电平均利用小时为1003小时，较上年减少143小时。
龙源电力还特别说明，本集团风电利用小时较行业平均利用小时高65小时。三峡能源也有类似论述，风电发电厂可利用率为99.58%，较上年增加0.37个百分点。
这说明两家企业对风电项目的管理本身，是没有出问题的，甚至还高于行业平均水平。那么导致风电平均利用小时数下降的主要原因，就不是企业能控制的了。
对此龙源电力解释：本集团部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降0.19米/秒。
未来风险：风资源下降、电价波动、弃风限电
谈及未来存在的风险，三家企业有不同的侧重点，但出奇一致的是，都对风资源下降、电价波动、弃风限电问题很是担忧。
对于风资源下降问题，龙源电力表示，同一时段内各地出现不同的大小风光年气候特征，造成发电项目大风光年发电量高于正常年水平，小风光年低于正常年水平。并且，极端天气已被识别为长期性核心风险，气候变暖驱动大气环流格局调整，加剧风光资源的时空波动性，影响能源转化效率及出力稳定性。
对于电价波动挑战，龙源电力表示，随着136号文的发布与相关配套政策及方案的实施，新能源上网电量逐步全面进入电力市场并通过市场交易形成价格，短期内可能会导致公司平均上网电价出现波动，进而使得公司产生收入及业绩波动的风险。
三峡能源提到，随着电力市场化改革持续推进、电力交易比例持续提升、市场竞争不断加剧，电力市场营销风险日益凸显。
华电新能在半年报中提及，大多数新能源电量的电价将通过市场化方式形成，随着供需形势的变化，新能源将面临价格波动的风险，项目收益会随之出现不确定性。
对于弃风限电问题，龙源电力半年报写道，新能源的并网规模持续增长，与之相比，电力需求增长幅度以及系统调节能力提升却较为缓慢。部分地区在研究新能源发展规划时重点考虑资源条件，并未充分考虑并网送出和消纳，新能源规划规模与电网输变电能力、电力负荷消纳能力等未协同匹配，导致项目接入过于集中，随着新能源装机的持续增加，主变和送出线路的容量不足问题愈发凸显。
三峡能源表达了同样的担忧，受区域电网发展、项目调峰能力有限、就地消纳不足、跨区送出能力受限、功率预测及负荷响应等多种因素影响，部分新能源项目消纳水平降低。
华电新能谈到，根据《可再生能源发展“十五五”规划》，预计到2030年，风光电装机容量达到28亿千瓦，发电量将达到4万亿千瓦时，全社会用电量增量将全部由可再生能源发电量增量覆盖，国家将投入5万亿元用以加强电网建设。另一方面，全社会用电量、新能源发电能力及电网输送和调节能力不一定能够完全匹配，可能会导致区域消纳能力分化，公司部分新能源项目可能会存在消纳不足、利用小时数承压等情况。
来源:风电世界
