储能业务暴涨 231%，思源电气 2026 财报藏着哪些行业风向？
发布日期：2026/9/4
今年国内 EPC 和储能项目整体偏冷，但有些设备厂商的订单却在往上走，尤其是思源电气。它们 2Q26 的财报值得琢磨一下：哪些业务在涨？哪些在掉？海外到底是不是像大家说的那么火？
一、订单到底是不是“真旺”？
很多人第一眼看财报都会盯收入，但收入有时候会被项目节点、交付方式、汇率这些因素扰动。更关键的是看订单和发货节奏两个指标。
这次财报里有两个数字挺扎眼。
一个是客户预收款同比增长 35%。高盛的原话是“Advances from customers at the end of 2Q26 saw 22% qoq/35% yoy growth”。预收款涨这么快，基本说明客户在排队等货，项目在往前推，而且不是小打小闹的那种。
另一个是库存里的“成品”和“已发货未确认收入”的增长，分别同比涨了 33% 和 15%。这说明产线在往外推货，只是部分海外订单因为 DDP 或运输周期还没确认收入。
这两个指标加在一起，能看出一个很明确的趋势：他们的产能利用率在往上走，订单兑现度也不错。对于行业人来说，这比看收入更有意义，因为它告诉我们市场需求是真实存在的，而不是靠财务技巧堆出来的。
二、各业务线的冷热变化，能看出行业风向
这家公司业务线多，冷热变化也挺明显。我们逐条拆一下。
开关柜的收入同比涨了 22%，毛利率回到 39%。但高盛也提到，高毛利的大单有些没落在二季度，真正的增量会在三季度开始体现，尤其是 750kV 的超高压 项目。GIS 和 AIS 的需求结构也在变，GIS 更靠国内高压项目，AIS 反而是出口带动。
变压器的收入涨 12%，毛利率 36%。这里面有个细节值得注意：DDP 出口比例提高，导致收入确认周期拉长。做出口业务的同行应该都懂，这意味着现金流压力更大，但也说明他们在海外项目上愿意做深做重。
电力电子反而掉了 25%，主要是去年有大项目的高基数。今年没有类似项目，毛利也掉得厉害。这条线的波动说明一个现实：电力电子在大项目驱动下的波动性很强，做这条线的同行应该对这种周期性保持预期。
继电保护稳稳的，收入涨 16%，毛利 35%。这类产品本身就是稳业务，没什么戏剧性。
EPC 的收入涨得很快，38%，但毛利只有 11%，而且比去年还低。国内 EPC 明显疲软，主要是光伏在 2025 的抢装潮之后进入低谷。公司也明确说不会优先做国内 EPC，因为利润太低。海外 EPC 是他们真正的增长点，尤其是预制化、移动式变电站这种产品，毛利更高，还能带动设备销售。
ESS 是这次财报里最有戏的一条线。收入同比暴涨 231%，毛利率也比去年高了 4 个点。但这条线的波动性也很大，前几个月因为锂价上涨导致亏损，他们直接收紧了订单。四月开始做了碳酸锂对冲，六月才重新放开接单。这个动作说明他们在储能业务上已经不是“跟着市场走”，而是开始用更成熟的风险管理方式来稳定利润。
对储能行业来说，这个信号挺重要：储能业务已经从“抢规模”进入“控风险、稳利润”的阶段了。
三、海外业务到底跑得有多快？看美国市场就够了
海外收入整体同比涨了 11%，占比 29%。但更关键的是结构变化。
高盛提到一个细节：他们七月和八月已经向美国发了 14 台和 2 台大型设备，预计三季度确认收入。这说明美国市场的需求确实在加速兑现，不是嘴上说说。
更有意思的是他们在美国的产品结构正在扩展，从大电力变压器到罐式断路器，再到仪表变压器和中压产品。对于做海外业务的同行来说，这意味着美国市场的门槛虽然高，但一旦打开一个品类，后续扩品类的机会是实实在在的。
高盛还提到一个判断：美国数据中心的建设节奏带动了变压器需求，而全球变压器供应紧张至少会持续到 2030 年。这个判断在行业里其实都能感受到，尤其是做供应链的同行，变压器交期现在动不动就是 40 周起步。
这家公司能在美国拿到订单，说明他们在认证、交付、质量体系这些方面确实下了功夫。对于国内其他厂商来说，这也算是一个“路径示范”：海外市场不是不能做，只是要做得更重、更慢、更扎实。
四、储能业务的波动和调整
ESS 这条线今年上半年经历了一个典型的行业周期：锂价上涨导致亏损，企业收紧订单，随后通过对冲稳定成本，再重新放开接单。
这说明储能行业已经进入一个更成熟的阶段，不再是“谁接单多谁赢”，而是“谁能稳住成本和利润谁赢”。对于做储能项目的同行来说，这意味着未来供应商的报价策略会更稳，不会再出现去年那种一天一个价的情况。
另外，储能订单在六月开始恢复，说明市场需求本身没有问题，只是企业在调整节奏。对于销售和渠道的人来说，这意味着下半年可能会看到更多项目重新启动。
五、从这份财报里能看到的行业趋势
如果把这些业务线的变化放在一起看，会发现几个行业趋势。
高压设备的需求依然强劲，尤其是 EHV 和 UHV，这和国内电网投资节奏一致。出口的 AIS 需求也在走强，说明海外市场的基础电网建设还在加速。
变压器的全球供应紧张是真实存在的，不是媒体渲染。美国市场的需求尤其旺，国内厂商有机会，但门槛高。
储能业务正在从“抢规模”转向“稳利润”，企业开始用金融工具管理成本，这对整个行业都是好事。
国内 EPC 的利润太低，大家都在往海外走，尤其是预制化、移动式变电站这种能带动设备销售的模式。
整体来看，行业的增长点正在从国内转向海外，从单一产品转向系统化交付，从规模扩张转向利润稳定。
来源：海外储能星球
