中国海装崛起

发布日期：2018/3/22

2017年的重庆资本市场获得大丰收，在这年里，重庆共计有6家企业IPO登陆A股资本市场。这不仅大大超越2016年仅仅只有小康股份一家A股上市的情况，同时，也超过了2010年4家企业IPO的历史最高点。

尽管重庆资本市场在2017年创造了IPO过会6家的新纪录，但是仔细来看其中也不乏尴尬之处，参与上会的11家企业中仅有重数传媒一家国企，同时过会的6家企业全部为民企。而在传统意义上，重庆可谓国企改革排头兵，国企在上市公司中占比也很高，截至2017年12月，50家上市重庆地区企业中，有央企、国企21家，占比42%。

不过，这种略显尴尬的场景即将被打破。在重庆市金融办2017年第三批的拟上市重点培育企业名单中，以华龙网和中国船舶重工集团中国海装股份有限公司（简称：中国海装）为代表的大型国企现身其中。

中国海装可谓是一直低调的行业巨头，不仅是中国风电整体机厂商前五强，更是全球陆上风电整机厂商前十强。低调潜行多年后，中国海装发力积极筹备登陆资本市场。




中国海装以迅雷不及掩耳之势快速股份改制并且在证监会进行了招股书披露。

2017年6月29日，中国海装完成股份制改造，2017年7月12日，重庆证监局公示了中国海装辅导备案公示，和中信证券签署辅导协议。2017年12月15日，中国海装在证监会进行了招股书披露。

中国海装主要从事大型风力发电机组的开发研制、生产和销售，目前已经形成围绕风力发电主机为产业核心，包括叶片、控制系统等风电配套产品在内的产业体系。公司主要客户包括华能集团、大唐集团、国家电投、国华集团、华电集团和国电集团等国内主要发电集团。

按照招股书显示，目前中国海装总资产已经达到127.42亿元，2014-2016年及2017年1-6月份，中国海装实现营业收入42.53亿元、62亿元、76.19亿元和23.55亿元，同期净利润为6248.73万元、19680.45万元、37032.19万元和22604.82万元。营业收入和净利润增长迅猛。

而重庆作为中国海装所在地和重要生产基地，已经打通风电零部件配套产业链上下游，包括齿轮箱、变流器、变桨系统等核心部件均由重庆本地配套企业供货，同时中国海装还在重庆市培育了风电叶片、机舱罩导流罩等集团外配套企业，并均形成了十亿级产值规模，打造出了重庆的风电产业链环境，使重庆成为国内名列前茅的风电产业基地。

除了形成产业基地以外，重庆也积极参与中国海装的股权投资之中。

从股权结构上来看，中船重工集团直接持股33.44%，合计控制中国海装82.73%股份。仅有国电南自、重庆能源投资集团和王启民等4名自然人股东不在中船重工集团旗下。

国电南自持股9.69%为2011年认购新增注册资本6400万元（每1元出资额作价4.5元，实际出资2.88亿元），重庆能源投资集团持股5.45%为2009年认购新增注册资本3600万元（每1元出资额作价2元，实际出资7200万元），王启民等4名自然人股份2.12%则是在2017年4月从北京产权交易所竞拍所得，合计耗资9080万元（对应1400万元出资额，每1元出资额作价6.48元）。北京产权交易所拍卖股份为中国海装内部职工持股海鼎基金所持有，海鼎基金为2009年认购新增注册资本1400万元进入（每1元出资额作价2元，实际出资2800万元）。竞拍退出后获利6280万元。




不过，也正因为处在中船重工集团的大产业链中，中船海装的关联交易占比也比较高。

2014-2016年及2017年1-6月份，公司向关联方采购商品、接受劳务的交易金额占营业成本的比例分别为41.97%、57.67%、32.45%和25.84%。中国海装表示，如果该等关联交易未能履行相应的审批和决策程序或未能公允定价，将可能损害公司和股东的利益。

同时，也因为风电行业资金密集型特点，中船海装的负债率也较高。2014年至2017年6月30月，中国海装合并资产负债率分别为87.43%、90.01%、89.66%和81.97%。报告期内公司业务规模增长较快，股权融资渠道有限，主要依靠债务融资支持生产运营并导致债务规模快速增长。另外一方面中国海装客户集中度高，报告期内对前五大客户销售合计占比分别为63.86%、64.2%、57.62%和79.03%。

不过，2017年的风电行业却是公认的行业低谷。根据彭博新能源财经（BNEF）发布的数据，2017 年全球新增陆上风电装机47GW，比2016 年新增装机（53.1GW）下降了12%。

作为国内风电企业龙头的金风科技，其2017年业绩快报也显示，截至2017年12月31日，公司实现营业收入251.3亿元，同比减少4.8%；归属于母公司股东的净利润30.55亿元，同比增长1.72%。

“在2015年风电行业投资创下新高以后，出现大批量风电过剩情形，弃风限风现象突出，国家能源局也因此在2016年发布了《关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知》，2017年发布《关于2017年度风电投资监测预警结果的通知》，新疆、内蒙古等六个省市列为红色预警区域，风电开发和投资被严格限制。2016年、2017年也连续两年出现风电装机下滑。”

不过，2017年中国海装却逆市创下手持合同历史新高。2017年在风电行业投资和装机规模双双下滑的情况下，中国海装建立起了客户管理、销售运营、商机管理为核心的销售管理体系，并严格推行标前分析会等经营举措和创新商业模式，还主动将过去主导海外风电项目投资的模式优化为争取海外资源后与中资投资企业合作的模式，中国海装与中船重工集团公司下属成员单位通力协作，形成联动机制，先后组成联合体跟进巴基斯坦、斯里兰卡和乌兹别克斯坦等风电项目。

过硬的技术实力无疑是开拓市场的最佳利器。

2017年9月13日，由中国海装自主研发的H171-5MW+在江苏如东并网，该机组风轮直径达171米，是全球风轮直径最大的5MW海上风电机组。2017年9月22日，同样是由中国海装自主研发的H146-3.0XMW风电机组正式下线，该风电机组是目前国内外直径最大的3MW陆上风电机组。

目前，重庆市科委已将中国海装“长叶片海上风电机组关键技术”“下一代大功率陆上风电机组系统设计技术”“风电机组智能健康管理关键技术研究”三个课题列为重大科技专项，并给予2000万元项目资金支持。中国海装在此重大专项支持下，开发新一代3MW级陆上风电平台H3，并在H3平台上开展3。X系列的陆上风电机组研制，风轮直径匹配133m、140m和145m三款，分别适用于台风地区、三北地区和低风速区域。

招股书显示，中国海装拟在深交所公开发行2.4亿股，募集资金11.51亿元，其中3亿元用来补充流动资金，其余将投向大连庄河风电主机及零部件生产基地建设、高性能风电机组整机设计及关键技术研发、海上风电场运维能力建设项目、研发试验楼及监控中心建设等六大项目。




经历过行业低谷逆市发展，在2018年的中国海装或迎来风电行业的机遇期。

中国是全球最大的风电市场，近几年每年新增装机量占到全球新增装机总容量的40%左右。中国最早开发风电是在风能资源最好的“三北”地区，这些地方的风电总体装机规模已达到比较高的水平，同时限电比例也是世界上最高的，这种情况在2018年有望得到改善。

国家能源局在近期发布的《2018年度风电投资监测预警结果的通知》显示，除甘肃、吉林、新疆维持红色结果外，内蒙、黑龙江、宁夏均放开建设限制，此举实际上扩大了风电，尤其是集中式风电场建设区域规模，将大幅度改善风电装机增量低迷的状态。

同时，国家能源局印发的2018年能源工作指导意见中还明确指出，大力建设海上风电和分散式风电，分散式风电具有更靠近用电负荷的特点。海纳君认为，随着政策环境的改善，风电行业在2018年将迎来行业景气改善，同时，结合IPO申请进度，如果中国海装能够在2018年实现上市，将迎来资金与行业双重叠加利好，不过，相比传统的集中式风电，分散式风电在如何实现规模效应与成本协调方面，仍极具挑战。


来源：周松清 海纳财经

[←返回]